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【知识点】投资项目风险调整（★★）

（一）项目风险的衡量方法

1.敏感性分析

（1）概念。敏感性分析是在假定其他变量不变的情况下，分析各变量的变动对整个项目净现值的影响程度。其缺点是没有考虑变量间的相互关系。

（2）具体步骤

①根据每个变量最可能发生的预期值计算基准NPV;

②在其他变量不变时，根据某一变量变化计算对NPV的影响。

2.情景分析

（1）概念。情景分析是分析项目在不同情景下的净现值之间的差异，可以分析一组变量同时变动对项目净现值的影响。

（2）具体步骤

①根据每个变量最可能发生的预期值计算基准NPV;

②估计最好和最差情况下各变量数额并计算最好和最差情境下的NPV;

③计算预期NPV和NPV的标准差。

3.蒙特卡洛模拟分析

（1）概念。蒙特卡洛模拟分析是将敏感性与概率分布结合在一起进行项目风险分析的一种方法。

（2）具体步骤

①确定各个变量的概率分布与相应的数值;

②取出各个变量随机数值组成一组数据，计算NPV;

③计算项目各NPV的平均数，作为预期NPV；之后再计算NPV的标准差。

4.决策树法

决策树法是展现一连串相关决策及其预期结果的图像方法，决策树法在考虑预期结果的概率和价值的基础上，辅助企业做出决策。

（二）项目风险的处置

1.项目风险与公司风险

如果所有项目都按照13%的资本成本进行折现，软件开发项目净现值就会虚增，厂房扩建项目的净现值就会虚减，从而会误导决策。

2.项目风险处置

【链接1】在实务中，经常使用风险调整折现率法，主要原因在于：①财务决策中倾向于使用报酬率进行决策；②风险调整折现率法比较容易估计与运用。

【链接2】项目的资金成本或折现率应该反映的是该项目的系统风险或市场风险，而不是该项目的非系统风险。所以，对一个投资项目进行分析时，要关注项目的特有风险，如果项目的风险明显高于公司风险，就应该以更高的资金成本进行折现，具体只能凭企业管理者的判断进行。