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【知识点】融资规划与企业增长管理

（一）外部融资需要量的预测（★★）

1.基本假设

项目	阐释
预测合理	销售及增长预测考虑了未来市场变化的风险
融资优序	先内部融资、后债务融资，最后为权益融资
经营稳定	企业部分资产与部分负债等项目金额与销售收入比例在规划期内保持不变。即资产（或负债）占销售收入的百分比不变，也可理解为资产（或负债）与销售收入同比例变化

2.基本原理

3.基本模型

外部融资需要量＝A×S0×g－B×S0×g－P×S0×（1＋g）×（1－d）

备注：

A：基期资产/基期销售收入

B：基期负债/基期销售收入

S0：基期销售收入

g：销售增长率

p：预计销售净利率

d：预计现金股利支付率

（二）预计资产负债率测算（★★）

假设负债融资不随销售收入成比例变动，而是作为一个独立事项由管理层决策。

资产新增需要量-内部融资量=外部融资缺口

负债融资

改变资产负债率

（三）内部增长率与可持续增长率的测算（★★★）

1.内部增长率

内部增长率是没有外部融资，完全靠内部留存实现的增长率。

（1）部分负债与销售额存在稳定百分比

A×S0×g－B×S0×g－S0×（1＋g）×p×（1－d）＝0

求解g＝?

或：g＝p×（1－d）／[A－B－p×（1－d）

（2）全部负债均是独立决策（B＝0）

A×S0×g－S0×（1＋g）×p×（1－d）＝0

求解g＝?

或：g＝p×（1－d）／[A－p×（1－d）

或：g＝ROA×（1－d）／[1－ROA×（1－d）

（注：ROA＝税后利润／总资产）

2.可持续增长率

含义	企业在维持目标的债务／权益比率的前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率
计算	①销售增长引起资产增加：A×S0×g ②销售增长引起内部留存收益增加（即股东权益增加）： S0（1＋g）×p×（1－d） ③股东权益增加引起负债增加： S0（1＋g）×p×（1－d）×D／E 综合：资产增加＝负债增加＋股东权益增加，等式化简后得： 或：

3.增长管理策略

公司增长的主要驱动因素	降低现金股利支付率；提高销售净利率；加速资产周转速度
财务策略选择	实际增长率高于可持续增长率	（1）发售新股；（2）增加借款；（3）削减股利；（4）剥离无效资产；（5）进行供货渠道选择；（6）提高产品定价
	实际增长率低于可持续增长率	（1）支付股利；（2）调整产业

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