造价师培训网挍

(二)工程项目财务评价

1.财务效益和费用的估算

财务效益和费用是财务分析的重要基础，其估算的准确性与可靠程度直接影响财务分析结论。

(1)财务效益和费用的识别和估算应注意的问题。

①财务效益和费用的估算应注意遵守现行财务、会计以及税收制度的规定。

②财务效益和费用的估算应遵守“有无对比”的原则。

③财务效益和费用的估算范围应体现效益和费用对应一致的原则。

④财务效益和费用的估算应根据项目性质、类别和行业特点，明确相关政策和其他依据、选取适宜的方法，进行文字说明，并编制相关表格。

(2)财务效益和费用的构成。

①市场化运作的经营性项目，项目目标是通过销售产品或提供服务实现盈利，其财务效益主要是指所获取的营业收入。对于某些国家鼓励发展的经营性项目，可以获得增值税的优惠。按照有关会计及税收制度，先征后返的增值税应记作补贴收入，作为财务效益进行核算;

②对于以提供公共产品服务于社会或以保护环境等为目标的非经营性项目，往往没有直接的营业收入，也就没有直接的财务效益。这类项目需要政府提供补贴才能维持正常运转，应将补贴作为项目的财务收益，通过预算平衡计算所需要补贴的数额;

③对于为社会提供准公共产品或服务，且运营维护采用经营方式的项目，如市政公用设施、交通、电力等项目，其产出价格往往受到政府管制，营业收入可能基本满足或不能满足补偿成本的要求，有些需要在政府提供补贴的情况下才具有财务生存能力。因此，这类项目的财务效益包括营业收入和补贴收入;

④项目所支出的费用主要包括投资、成本费用和税金等。

(3)财务效益和费用采用的价格。财务分析应采用以市场价格体系为基础的预测价格。

在建设期内，一般应考虑投入的相对价格变动及价格总水平变动。在运营期内，若能合理判断未来市场价格变动趋势，投入与产出可采用相对变动价格;若难以确定投入与产出的价格变动，一般可采用项目运营期初的价格;有要求时，也可考虑价格总水平的变动。

运营期财务效益和费用的估算采用的价格，应符合下列要求：①效益和费用估算采用的价格体系应一致;②采用预测价格，有要求时可考虑价格变动因素;③对适用增值税的项目，运营期内投入和产出的估算表格可采用不含增值税价格;若采用含增值税价格，应予以说明，并调整相关表格。

(4)财务效益和费用的估算步骤。财务效益和费用的估算步骤应该与财务分析的步骤相匹配。在进行融资前分析时，应先估算独立于融资方案的建设投资和营业收入，然后是经营成本和流动资金。在进行融资后分析时，应先确定初步融资方案，然后估算建设期利息，进而完成固定资产原值的估算，通过还本付息计算求得运营期各年利息，最终完成总成本费用的估算。

2.财务评价参数

(1)基准收益率。财务基准收益率系指工程项目财务分析中对可货币化的项目费用和效益采用折现方法计算财务净现值的基准折现率，是衡量项目财务内部收益率的基准值，是项目财务可行性和方案比选的主要判据。

1)财务基准收益率的测定应符合下列规定：在政府投资项目以及按政府要求进行经济评价的工程项目中采用的行业财务基准收益率，应根据政府的政策导向进行确定。

2)项目产出物(或服务)价格由政府进行控制和干预的项目，其行业财务基准收益率需要结合国家在一定时期的发展战略、发展规划、产业政策、投资管理规定、社会经济发展水平和公众承受能力等因素，权衡效率与公平、局部与整体、当前与未来、受益群体与受损群体等得失利弊，区分不同行业投资项目的实际情况，结合政府资源、宏观调控意图、履行政府职能等因素综合测定。

3)在企业投资等其他各类建设项目的经济评价中参考选用的行业财务基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业特点、行业资本构成情况等因素综合测定。

4)在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。

5)投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率，应充分考虑项目资源的稀缺性、进出口情况、建设周期长短、市场变化速度、竞争情况、技术寿命、资金来源等，并根据自身的发展战略和经营策略、具体项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。

(2)计算期。工程项目经济评价的计算期，包括建设期和运营期。

(3)财务分析判断参数。财务分析判据参数主要包括下列判断项目盈利能力的参数和判断项目偿债能力的参数：判断项目盈利能力的参数主要包括财务内部收益率(FIRR)、总投资收益率、项目资本金净利润率等指标的基准值或参考值。判断项目偿债能力的参数主要包括利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。

3.财务分析

财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。①对于经营性项目，财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。②对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。

(1)经营性项目财务分析。财务分析可分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。融资前分析应以动态分析(考虑资金的时间价值)为主，静态分析(不考虑资金的时间价值)为辅。

1)融资前分析。融资前动态分析应以营业收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资内部收益率和净现值等指标。融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。

根据分析角度的不同，融资前分析可选择计算所得税前指标和(或)所得税后指标。融资前分析也可计算静态投资回收期(P。)指标，用以反映收回项目投资所需要的时间。

2)融资后分析。融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态分析。

①动态分析包括两个层次：

a.项目资本金现金流量分析，应在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平;

b.投资各方现金流量分析，应从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。当投资各方不按股本比例进行分配或有其他不对等的收益时，可选择进行投资各方现金流量分析。

②静态分析系指不采取折现方式处理数据，依据利润与利润分配表计算项目资本金净利润率(ROE)和总投资收益率(ROI)指标。静态盈利能力分析可根据项目的具体情况选做。

盈利能力分析的主要指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等，可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用。

财务生存能力分析，应在财务分析辅助表和利润与利润分配表的基础上编制财务计划现金流量表，通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。财务可持续性应首先体现在有足够大的经营活动净现金流量，其次，各年累计盈余资金不应出现负值。

(2)非经营性项目财务分析。对于非经营性项目，财务分析可按下列要求进行：①对没有营业收入的项目，不进行盈利能力分析，主要考察项目财务生存能力。此类项目通常需要政府长期补贴才能维持运营，应合理估算项目运营期各年所需的政府补贴数额，并分析政府补贴的可能性与支付能力。对有债务资金的项目，还应结合借款偿还要求进行财务生存能力分析;②对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的程度，区别对待。有营业收入的非经营性项目可分为下列两类：

a.营业收入在补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金后尚有盈余，表明项目在财务上有盈利能力和生存能力，其财务分析方法与一般项目基本相同。

b.对一定时期内收入不足以补偿全部成本费用，但通过在运行期内逐步提高价格(收费)水平，可实现其设定的补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧、偿还借款本金的目标，并预期在中、长期产生盈余的项目，可只进行偿债能力分析和财务生存能力分析。