建筑工程造价培训视频,官方指定网络培训机构,免费听名师高清视频。
3.资金成本的作用
(1)个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低,是确定筹资方式的重要依据。
(2)综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据。
(3)边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。
4.资金成本的计算
(1)一般形式: 资金成本率K=使用费D/(筹资资金总额P-筹资费F)或 资金成本率K=使用费D/筹资资金总额P*(1-筹资费费率f)
(2)个别形式:
1)权益资金成本
①优先股成本 Kp=Dp/P0(1-f)或 Kp=P0*i/P0(1-f)=i/1-f;式中:Kp—优先股成本率,Dp—优先股每年股息,P0—优先股票面值,i—股息率,f—筹资费费率
②普通股成本:股利增长模型法,税前债务成本加风险溢价法和资本资产定价模型法
股利增长模型法: Ks=D1/Pc(1-f) g=i1/(1-f) g;式中:Ks—普通股成本率,Pc—普通股票面值,D1—普通股预计年股利额,i1—普通股预计年股利率,g—普通股股利年增长率,f—筹资费费率
③保留盈余成本: KR=Dc/Pc g=i g
2)债务资金成本
①长期贷款成本: Kg=It(1-T)/(G-F)=ig*(1-T)/(1-f);式中:Kg—借款成本率,It—贷款年利息,T—公司所得税税率,G—贷款总额,F—贷款费用,f—筹资费费率,ig—贷款年利率
②债券成本: Kb=It(1-T)/B(1-f)=ib*(1-T)/(1-f);式中:Kb—债券成本率,It—债券年利息,B—债券筹资额,T—公司所得税税率,f—筹资费费率,ib—债券年利率
③租赁成本: Kl=(E/Pl)*(1-T);式中:Kl—租赁成本率,E—年租金额,Pl—租赁资产价值,T—公司所得税税率
(3)加权平均资金成本 KW=Σωi*Ki
(二)资本结构
资本结构是指项目融资方案中各种资金来源的构成及其比例关系,又称资金结构。广义的资金结构是指项目公司全部资本的构成,不但包括长期资本,还包括短期资本,主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指项目公司所拥有的各种长期资本的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。
1. 项目资本金与债务资金比例:从权益投资人的角度考虑,项目融资的资金结构应追求以较低的资本金投资争取较多的债务资金,同时要争取尽可能低得对股东的追索。既能满足权益投资者获得期望投资回报的要求,又能较好地防范财务风险的比例是较理想的资本金与债务资金比例。
2. 项目资本金结构:项目资本金内部结构比例是指项目投资各方的出资比例。
3. 项目债务资金结构:项目债务资金的筹集是解决项目融资的资金结构问题的核心。在其确定项目债务资本结构比例时,需要在融资成本和融资风险之间取得平衡,既要降低融资成本又要控制融资风险。
选择债务融资的结构应该考虑一下方面:债务期限配比;债务偿还顺序:在时间上,由于较高的利率意味着较重的利息负担,所以应当先偿还利率较高的债务,后偿还利率较低的债务。对于有外债的项目,由于有汇率风险,通常应先偿还硬货币的债务,后偿还软货币的债务;境内外借款占比;利率结构;货币结构:外币贷款的借款币种和还款币种可以不同,通常应考虑还款币种,选择币值软弱的币种作为还款币种。
评价项目融资中应该采用何种利率结构,需要考虑一下因素:
1) 项目现金流量的特征起着决定性作用,对于一些工程项目而言,项目的现金流量相对稳定,可预测性很强,采用固定利率机制。
2) 对进行市场中利率的走向分析在决定债务至今利率结构时也起到很重要的作用。
3) 任何一种利率结构都有可能为借款人带来一定的利益,但也会相应增加一定的成本,最终取决于借款人如何在控制融资风险和减少融资之间的权衡。
4. 资本结构的比选方法:资本结构是否合理,一般是通过分析每股收益的变化来进行衡量的。凡是能够提高每股收益的资本结构就是合理的,反之则是不合理的。一般来说,每股收益一方面受资本结构的影响,同样也受销售水平的影响。因此,可运用融资的每股收益分析方法分析三者的关系。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。
工程项目融资
一. 项目融资的特点和程序
(一) 项目融资的特点:项目导向、有限追索、风险分担、非公司负债型融资、信用结构多样化、融资成本高、可利用税务优势。
(二) 项目融资程序
1. 投资决策分析阶段:工业部门分析、项目可行性研究、投资决策,初步确定项目投资结构。
2. 融资决策分析阶段:选择项目的融资方式(决定是否采用项目融资),任命项目融资顾问(明确融资任务和目标要求)。
3. 融资结构设计阶段:评价项目风险因素,评价项目的融资结构和奖金结构(修正项目融资结构)。
4. 融资谈判阶段:选择银行、发出项目融资建议书,组织贷款银团,起草融资法律文件,融资谈判。
5. 融资执行阶段:签署银行融资文件,执行项目投资计划,贷款银团经理人监督并参与项目决策,项目风险管理与控制。
注:项目融资的信用结构的基础是由项目本身的经济强度以及与之有关的各个利益主体与项目的契约关系和信用保证构成的。