第十一章　证券组合管理基础

知识点七：套利定价基本原理

套利定价模型是由罗斯提出的另一个有关资产定价的均衡模型。它用套利概念定义均衡，所需要的假设比CAPM 模型更少且更为合理。

（一）假设条件

假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F 的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式：R_i=a_i b_iF₁ ε_i

ε_i——证券i收益率ri残差项。

假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

（二）套利机会与套利组合

通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。

套利组合需要满足3个条件。

（1）该组合中各种证券的权数满足w₁ w₂ … w_N=0。

（2）该组合因素灵敏度系数为零，即w₁b₁ w₂b₂ … w_Nb_N=0。其中，b_i表示证券i的因素灵敏度系数。

（3）该组合具有正的期望收益率，即x₁Er₁ x₂Er₂ … x_NEr_N＞0。其中，Er_i表示证券i的期望收益率。

（三）套利定价模型

套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进入均衡状态。