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高级会计师考试精讲知识点:资本预算

发布时间:2017-02-15 来源:中华会计网校 发布人:Lucky

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高级会计师考试精讲知识点:资本预算

所谓资本预算,就是通过项目的投资组合的选择,使所选项目的投资组合的NPV最大,从而最大化企业的价值。

在确定资本预算时我们需要先了解两个概念:投资机会表和边际成本表。

(一)投资机会表与边际成本表

1.投资机会表

投资机会表按公司潜在投资项目(投资机会)的内部报酬率进行降序排列,并在表中标示每个项目相对应的资本需要量。

2.边际资本成本表

边际资本成本(MCC)指每增加一个单位资本而需增加的资本成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的,是追加筹资时所使用的加权平均成本。

【例】假设某公司的资本结构为1:1。

假设企业所得税率40%

银行借款

<10万元

10%

10万元—50万元

12%

>50万元

15%

股本筹资

<40万元

15%

>40万元

20%

0-20万元的WACC=0.5×10%×(1-40%) 0.5×15%=10.5%

20-80万元的WACC=0.5×12%×(1-40%) 0.5×15%=11.1%

80-100万元的WACC=0.5×12%×(1-40%) 0.5×20%=13.6%

超过100万元的WACC=0.5×15%×(1-40%) 0.5×20%=14.5%

公司资本预算的最高限额80万元,边际资本成本为11.1%。潜在投资项目的内含报酬率超过这一资本成本率的有ABDEF。

(二)资本限额

企业在某个年度进行投资的资本限额,并不一定等于上述的资本预算的最高限额。原因如下:

1.股东大会未审批通过;

2.管理层认为金融市场条件不利,既不愿意借债,也不愿意发行股票;

3.公司缺少有能力的管理人员来实施新项目;等等。

所谓的资本预算,就是通过项目的投资组合的选择,使所选项目的投资组合的NPV最大,从而最大化企业的价值。

(三)资本预算

资本预算被定义为能够保证公司价值最大化的项目组合。公司财务理论认为所有能产生正净现值的独立项目都应该接受,同时产生最高净现值的互斥项目也都应该被接受。因此,资本预算由项目组合构成。

在实际业务当中,有两个重要事项:

(1)资本成本随着资本预算的规模增加而上升,在评估项目时确定恰当的折现率(WACC)比较困难。

(2)有时公司会设置资本预算的上限,通常叫做资本限额。

【例2-12】某公司评估多个项目,并进行资本预算,数据如表所示

投资机会计划

边际资本成本

项目

成本

IRR排序

累计成本

加权平均资本成本排序

A

100

14%

100

9%

B

100

13%

200

9%

C

100

11.50%

300

9%

D

100

10%

400

10%

E

50

9.50%

450

11%

F

50

9%

500

12%

G

100

8.50%

600

15%

[答疑编号6177020502:针对该题提问]

应该接受的项目为ABCD;公司应该投资并融资的金额为400万元。

【案例分析题】

甲公司是一家以钢铁贸易为主业的大型国有企业集团,总资产100亿元,净资产36亿元,最近三年净资产收益率平均超过了10%,经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点,分散经营风险,获得更多收益,决定实施新的公司战略,即决定从留存收益中安排2亿元对其他行业进行投资。

甲公司投资部根据董事会的决定,经过可行性分析和市场调研了解到,我国某特种机床在工业、农业、医疗、卫生、能源等行业使用广泛,市场需求将进入快速发展阶段,预计年均增长20%以上;但是,生产该特种机床的国内企业工艺相对落后,技术研发能力不足,质量难以保证;我国有关产业政策鼓励中外合资制造该特种机床项目,要求注册资本不得低于1亿元(人民币,下同),其中中方股份不得低于50%;欧洲的欧龙公司是全球生产该特种机床的龙头企业,其产品技术先进并占全球市场份额的80%,有意与甲公司合资设立合资企业。

1.甲公司与欧龙公司就设立合资企业进行了洽谈,欧龙公司提出的合资条件如下:

(1)合资期限10年,注册资本1亿元,其中欧龙公司占50%,以价格为2000万元的专有技术和价格为3000万元的设备投入;甲公司以5000万元现金投入。

(2)合资企业的生产管理、技术研发、国内外销售由欧龙公司负责,关键零部件由欧龙公司从国外进口,租用欧龙公司在中国其他合资项目的闲置厂房。

(3)合资企业每年按销售收入的8%向欧龙公司支付专有技术转让费。

2.甲公司财务部对设立合资企业进行了分析和预测,合资企业投产后预测数据如下:

(1)合资企业投产后,第1年、第2年、第3年的经营净利润分别为2040万元、2635万元、3700万元,第4-10年的经营净利润均为5750万元。

(2)该项目无建设期,固定资产全部为欧龙公司投入的设备,在合资期限内,固定资产总额不变,设备可使用10年,按年限平均法计提折旧,预计净残值为0;专有技术按10年平均摊销。

要求:

假设你是甲公司的总会计师,请根据上述资料回答下列问题:

1.根据资料判断,甲公司实施的新的公司战略属于哪种类型?简要说明理由,并简述该战略的优缺点。

2.计算合资项目的非折现回收期。

3.如果该合资项目的资本成本为10%,计算其净现值,并判断其财务可行性。

4.针对欧龙公司提出的合资条款,从维护甲公司利益和加强对合资企业控制的角度,分析并指出存在哪些对甲公司不利的因素?甲公司应采取哪些应对措施?

[答疑编号6177020503:针对该题提问]




【分析提示】
1.属于多元化战略。
理由:由于甲公司是在现有业务领域的基础上,增加了新的业务领域。
优点:有利于实施规模经济,分散企业的经营风险,增强企业的竞争力。
缺点:分散企业资源,增加管理难度和运作费用。
2.计算非折现回收期
固定资产年折旧=3000/10=300万元
无形资产年摊销=2000/10=200万元
年现金净流量=净利润+折旧摊销
第1年现金净流量=2040+500=2540万元
第2年现金净流量=2635+500=3135万元
第3年现金净流量=3700+500=4200万元
第4-10年现金净流量=5750+500=6250万元
非折现回收期
=3+(10000-2540-3135-4200)/6250=3.02(年)
3.计算净现值,并判断财务可行性。


0

1

2

9

10

现金净流量

-10000

2540

3135

6250

6250

折现系数

1.000

0.909

0.826

0.421

0.386

现金净流量现值

-10000

2308.86

2589.51

2744.92

2516.72

净现值






21889.69

由于净现值大于0,所以该项目具有财务可行性。
4.存在的问题与应采取的措施
(1)在进行合资谈判时,应考虑尽可能利用甲公司现有资源
(2)甲公司虽然有50%的股权,但没有对特种机床进行生产管理、质量管理和技术研发的能力,产品的关键技术、销售渠道、原材料供应等都掌握在外方手中。
甲公司必须在合资协议中明确参与技术研发和业务全流程,加强采购、生产和销售等各环节的内部控制。
(3)合资企业成立后,特种机床的关键零部件还需从欧龙公司购进,甲公司应特别关注与防范欧龙公司有意提高零部件价格,进而转移合资企业的利润。
(4)加强对销售价格的控制。国内外销售由欧龙公司负责,甲公司应关注产品销售价格、特别是外销产品价格是否公允。
(5)欧龙公司已将技术作价入股,再收取技术提成费是重复收费。
甲公司应在合资协议中取消该条款。
(6)欧龙公司投入设备和专有技术的先进性及定价要由中介机构评估。厂房的租金应按市场价收取。

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