不同发展阶段的财务战略
企业财务战略管理的目的之一就是控制企业的总体风险(包括经营风险和财务风险)。经营风
险和财务风险都高的战略会使企业的总体风险处于很高的位置，增加企业破产的可能性，从
而会使企业的评估等级降低，不利于企业的健康成长。经营风险和财务风险都低的战略尽管
可以控制企业的总体风险，使企业的总体风险处于一个较低的水平，但企业价值在股市上往
往被低估，很容易受到“猎食者”的关注或者被敌意收购。企业管理当局往往使企业的财务
风险与经营风险作反向搭配，使财务风险服务于经营风险。
为了控制企业的总体风险，企业在不同的时期应当运用不同的财务战略。
(一)在企业生命周期的创立期，由于企业未来的经营情况具有极大的不确定性，因此企业的
经营风险往往很高。对大多数企业来说，这时的经营风险控制比财务风险控制控制更为重要。
因为再好的融资方案也不能代替企业的经营战略使企业取得成功，如果企业的基本业务经营
不好，那么最好的融资方案也仅仅是延缓它的灭亡而已。因此，在创立期，企业的融资来源
一般是低风险的权益资本。股份制企业可以通过发售股票方式吸引风险投资者进行融资，有
限责任公司可以通过实收资本进行融资。这时企业的资金需求很大，内部积累一般满足不了
资金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。风险投资者承担巨大风险所要求
的回报主要来源于股价的上涨所带来的未来出售股票的收益。
(二)在企业生命周期的成长期，产品试制成功，销售规模将快速增长，企业的经营风险有所
降低，公司战略应当调整到营销管理上来。此时的企业仍然有很大的资金需求。不同的是，
这时的企业的经营风险已经大大降低，可以进行一定的负债融资。由于这一阶段的企业的评
估等级有所建立，为了获取低成本和高弹性的资金，企业可以采取发行诸如认股权证、可转
换债券等证券的方式进行融资。在此阶段，企业也开始产生现金流入，可以提高股利分配水
平以吸引新的投资者。处于成长期的企业的融资来源主要是新进入的投资者所注入的资金和
少量负债所筹集的资金，资产负债率开始升高，以利用财务杠杆效应。此外，公司的光明前
景还驱动着股票价格上涨。考试用书
(三)在企业生命周期的成熟期，企业战略出现重大调整，由以前的关注市场和市场份额转移
到关注盈利能力和获取利润上来。这时，企业的经营风险很小，也产生了大量的现金流，同
时企业的再投资机会变得狭窄，资金需求降低。企业开始大量利用负债进行筹资，以利用财
务杠杆效应，进行合理避税，因而资产负债率变高。由于再投资的机会减少，企业很难找到
能够满足股东原先要求的预期报酬率的投资项目，所以企业会提高股利支付率，把富余的资
金分配给股东，以实现股东财富的最大化。此时，股票价格趋于平稳。
(四)在企业生命周期的衰退期，企业逐渐从行业中退出，销售业绩开始下滑，高额的固定成
本使得企业很快陷入亏损的境地，因而公司的财务战略应当转向考虑使用短期资金上来。在
此阶段，企业的资金来源渠道主要是借款，以进行合理避税，最大限度地提高企业利润。在
衰退期，企业慢慢地濒临倒闭，现金净流量减少，所产生的利润基本上都会通过股利的形式
分配给股东。
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